股票配资实盘代工厂风险需警惕财务表现上

文|周涛

7月25日，北京证券交易所发布公告，上市委员会2025年第15次审议会议于2025年7月25日上午召开。审议结果为青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

这表明青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称“泰凯英”）成功通过北交所上市委员会审议，即将成为国内矿业及建筑业轮胎细分领域首家登陆北交所的企业。

这家由技术伉俪王传铸、郭永芳掌舵的“夫妻店”，凭借独特的“无厂”模式和场景化技术，在普利司通、米其林等国际巨头主导的矿建轮胎赛道中撕开一道缺口。其IPO之路虽辗转港股、A股最终落子北交所，却折射出中国制造从代工出海到技术出海的转型缩影。

聚焦细分场景的“隐形冠军”

泰凯英的核心业务围绕矿业及建筑业轮胎展开，产品涵盖工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎，以及配套的泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）。与普通乘用车轮胎企业不同，其核心竞争力在于“场景化研发”——针对矿山路面、作业温度、车辆载重等复杂场景要素，定制化设计轮胎结构、花纹与配方。

这种模式的形成源于行业痛点，矿山及建筑场景的轮胎早期异常损坏率高，标准化产品难以适配。泰凯英通过构建包含结构技术、花纹技术、配方技术的场景化体系，开发出600余种适配不同工况的轮胎，例如针对高热场景的“零度冠带技术”可降低轮胎生热导致的早期失效，抗切割配方技术能减少胎面损伤故障率。截至2024年末，公司累计获得境内外专利166项，其中境内发明专利30项，7项技术经鉴定达到国际领先水平。

市场地位上，泰凯英已跻身全球前列。据中国橡胶工业协会数据，2023年其工程子午线轮胎位列中国品牌第3名、全球品牌第8名；根据中国工程机械工业协会对行业内企业的调研与统计，其在2023年国内工程子午线轮胎配套市场占有率总体位列国内外轮胎品牌第3名，其中大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第1名；在国内配套市场，大吨位起重机轮胎占有率居首。2024年度全球排名前10工程机械制造商，其中有4家为公司客户；2024年第一季度全球排名前10矿业集团，其中有5家为公司客户，客户覆盖三一集团、徐工集团等工程机械龙头，以及力拓、必和必拓、嘉能可、淡水河谷等全球矿业巨头。海外业务占比超70%，产品覆盖100多个国家，“一带一路”沿线国家出口占总出口额的80%。

IPO募资聚焦技术升级

此次IPO中，泰凯英拟公开发行不超过4425万股（含超额配售选择权），募集资金3.9亿元，用于全系列场景专用轮胎升级、专用轮胎创新技术研发中心建设等项目。选择北交所上市，与其“创新型中小企业”属性高度契合——北交所主要服务专精特新企业，而泰凯英是国家级专精特新“小巨人”，研发投入强度与研发人员占比均高于行业平均水平。

从上市标准看，公司符合北交所《上市规则》第2.1.3条第一款第一项：2023年、2024年扣非后净利润分别为1.36亿元、1.51亿元，加权平均净资产收益率分别为28.01%、24.57%，均满足“净利润不低于1500万元且净资产收益率平均不低于8%”的要求，预计市值亦符合不低于2亿元的标准。

保荐机构招商证券在申报材料中强调，泰凯英的轻资产模式（代工生产+聚焦研发）是其快速响应市场的关键。公司未自建工厂，而是与中策橡胶、玲珑轮胎等龙头企业合作代工，通过“主辅备”供应商体系保障交付，这一模式在轮胎行业较为常见，但也引发市场对供应链稳定性的关注。

营收稳步增长，代工厂风险需警惕

财务表现上，泰凯英近三年呈现稳健增长态势。2022年至2024年，营业收入从18.03亿元增至22.95亿元，复合增长率12.3%；净利润从1.08亿元增至1.57亿元，毛利率稳定在18%-19%之间，高于行业平均水平。这得益于其场景化产品的溢价能力——核心技术产品收入占比从2022年的75.7%提升至2024年的81.35%。

不过，财务结构中存在两项潜在风险。其一，应收账款持续攀升，2024年末达5.53亿元，占营业收入的24.11%，较2022年的17.29%显著上升。公司解释，主要因海外客户回款周期较长，部分区域受外汇管制影响回款不确定性增加，若下游矿业、建筑业遇冷，可能加剧坏账风险。

其二，对单一代工厂的依赖风险。报告期内，泰凯英通过贸易商间接采购山东兴达轮胎的产品金额，虽从2022年的3.11亿元降至2024年的2.54亿元，占采购额比重从20.55%降至13.07%，但兴达轮胎正处于债务违约化解进程中。尽管目前未影响交付，但若兴达轮胎未来债务化解进程不顺利、因查封而停产或被申请破产，进而影响公司产品供货稳定性，则将使泰凯英面临短期业绩下降的风险。

在国际巨头夹缝中突围

作为技术密集型企业，泰凯英近三年累计研发投入为12,201.85万元，研发投入复合增长率达22.6%，研发投入增长速度高于同行业上市公司平均水平；2024年研发费用4812.37万元；研发人员74人，占员工总数24.03%，高于同行平均水平。目前，泰凯英有正高级工程师1人、高级工程师13人、工程师44人，公司获得省市级或协会科技类奖项人员24人，参与公司专利申请并获授权的发明人54人，在轮胎类期刊发表文章人员30人。

截至招股书签署日，泰凯英开发出了600余种适应于不同作业环境的轮胎，取得了国内外共166项专利，其中境内发明专利30项；拥有软件著作权18项，均深度应用于主营业务。

但行业竞争依然激烈。据隆众资讯报告显示，2023年全球矿建领域轮胎市场规模在170亿美元左右，占全球整个轮胎市场的比例近10%；根据TechSciResearch报告数据显示，全球工程轮胎市场国际品牌占比80%左右，矿山及建筑轮胎主要属于工程轮胎范畴，目前亦由国际品牌主导，普利司通、米其林等凭借技术积累主导高端市场。泰凯英虽在细分领域实现突破，但与国际一线品牌仍有差距。

此外，宏观经济波动与原材料价格风险不容忽视。轮胎主要原材料天然橡胶价格受国际供需影响大幅波动，而泰凯英因无自主生产环节，成本传导滞后于售价调整，2022年曾因原材料涨价导致毛利率短期承压。

泰凯英的上市，既是中国专用轮胎企业技术突围的缩影，也暴露了轻资产模式下的供应链管理考验。在北交所资本助力下，其能否进一步缩小与国际巨头的差距，持续巩固细分市场优势，仍需时间检验。

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